央行全面降准释放长期资金约1万亿 MLF余额高位回落？

央行7月9日公布，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。

在7月7日国常会提出降准后，市场普遍预计此次降准将以定向降准的方式展开，但此次是全面降准，超出市场预期。记者了解到，此次全面降准除了定向支持小微企业、降低企业融资成本外，还有应对经济下行压力的考虑。

根据央行披露，此次降准将释放长期资金约1万亿。降准不仅可以增加金融机构的长期资金占比、优化资金结构，而且可以鼓励和引导金融机构进一步降低实体经济融资成本。

应对下行压力

去年新冠肺炎疫情暴发以来，中国央行推出多项举措应对疫情冲击，包括降准降息。自从去年5月开始，央行政策利率及存准率一直没有调整，一直延续至今。

人民银行相关负责人称，去年5月以后货币政策力度就逐渐转为常态，今年上半年已经基本回到疫情前的常态。此次降准是货币政策回归常态后的常规操作，稳健货币政策取向没有改变。“当前我国经济稳中向好，人民银行坚持货币政策的稳定性、有效性，坚持正常货币政策，不搞大水漫灌。”

国家统计局数据显示，今年一季度国内生产总值249310亿元，同比增长18.3%，比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。目前国家统计局尚未公布二季度数据，但先行指标显示：6月制造业PMI为50.9%，相比上月回落0.1个百分点。

财信证券首席经济学家伍超明表示，此次央行超市场预期全面降准，主要为下半年实体经济稳定增长提供适度的金融环境。“相比上半年，下半年经济下行压力加大，如制造业景气指数PMI已回落多月，预示工业增速将趋于下行。”

近期多家机构发布的数据显示，四季度经济增速可能跌破6%。中国人民大学中国宏观经济论坛(CMF)报告预判，上半年GDP增速会达到12.3%，全年实际GDP增速为8.8%。各季度的增速呈现“前高后低”的运行态势，从一季度的18.3%逐步回落至四季度的5.5%。

红塔证券首席经济学家李奇霖称，出口的扩张与美国财政货币化高度相关，但从6月开始，美国部分州的失业救济已经开始暂停发放，外需扩张的逻辑可能有变。因此，此次降准有对冲出口、稳住总需求的考虑。

此外，本次降准的一个重要目的是支持小微企业。央行称，今年以来部分大宗商品价格持续上涨，一些小微企业面临成本上升等经营困难，中国坚持货币政策的稳定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精准发力，加大对小微企业的支持力度。

“这次降准是针对大宗商品来的，目的是为了加强金融对中小企业的支持。”李奇霖称。

今年来原材料价格大幅上涨对中小企业形成较大冲击。统计局数据显示，相比4月，5月工业企业利润环比降幅在两位数以上的行业有：橡胶和塑料制品业(-10.4%)，造纸和纸制品业(-11.5%)，纺织服装、服饰业(-13.9%)，农副食品加工业(-14.1%)。而这些行业大多为中小微企业。

MLF余额高位回落

与此同时，大企业在采购货物时，出于缓解资金压力等原因会以承兑汇票的方式来支付货款，而小微企业就只能延期几个月才能够获得货款，中小企业的流动性变得更为紧张。

“为了缓解资金压力，中小企业只能支付一部分利息把承兑汇票贴现。而如果贴现利率走高，中小企业面临的成本压力就会更大。央行此次降准的目的就是为了将资金利率保持在一个较低的水平，来缓解因为上游价格上涨对中小企业流动性占款的压力，让中小企业能够以较低的价格将汇票贴现，以回笼资金。”李奇霖称。

人民银行相关负责人称，此次降准将释放长期资金约1万亿元。释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF)，还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口。

Wind数据显示，截至6月末MLF余额5.4万亿，创历史新高，7月15日MLF到期4000亿。降准置换MLF后，MLF余额减少。

对于MLF，银行需支付利息给央行。而降准释放的是零利率的长期资金，银行不用支付利息，相应可以降低贷款利率，进而降低企业融资成本。央行称，此次降准降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

“降准的终极目的都是为了降低银行负债端成本，给银行更多的利润空间，去继续让利实体。”李奇霖表示。

后续市场将关注LPR及贷款利率如何调整。按照安排7月20日将进行LPR报价。央行发布的2021年一季度货币政策执行报告显示，3月新发放贷款加权平均利率较去年12月末上行0.07个百分点至5.10%。其中，企业贷款加权平均利率、个人住房贷款加权平均利率均为首次上行，二者分别为4.63%、5.37%，较去年12月末上行0.02、0.03个百分点。

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