5月是全年最好投资窗口吗？看首席观点

5月22日，十三届全国人大三次会议将在北京召开。作为全年国家工作部署的重要会议，两会历来对全年政策走向、经济预期和股市表现有重大影响。两会对于A股市场投资的影响不言而喻，也成为投资者关注的话题。

受疫情影响，本届全国两会推迟逾两月进行，自上世纪90年代以来尚属首次。这一次“迟到”的两会有什么不一样?

5月是全年最好投资窗口吗

首先来看5月份的行情。展望A股5月行情，机构普遍持积极态度，并将5月视作A股二季度最好的投资窗口。

五一小长假期间，全球股市动荡再起、大幅下跌。五一期间，富时中国A50指数期货累计下跌4.7%，五一当天盘中一度跌5%。美股标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数下跌2.4%、2.5%、3.2%。欧洲股市大幅下挫，富时100、法国CAC40和德国DAX下跌2.5%、4.2%、3.6%。亚太股市亦全线调整。

这为A股市场前景带来一份不确定性，A股会否打响5月“开门红”成为市场关注的焦点。

而今日，A股迎来五月首个交易日，三大指数集体收涨，沪指收盘上涨0.63%，收报2878.14点;深成指上涨1.51%，收报10883.22点;创业板指上涨1.97%，收报2110.27点。两市合计成交7211亿元，行业板块多数收涨，科技类股票强势领涨。北向资金今日净流入33.19亿元。

首席观点

前海开源基金首席经济学家杨德龙：A股震荡反弹金融委会议提出三方面政策信号有利于市场回升

5月6日周三是五一长假之后第一个交易日，三大指数受到节日期间外围市场下跌的影响出现低开，但随后快速拉升，维持震荡反弹走势。从盘面来看热点依然活跃，REITs板块全线爆发，数据中心概念、稀土永磁、农业种植等板块表现强势，而景点旅游、酒店餐饮、机场航运等板块表现较弱，市场总体氛围较为活跃，赚钱效应回暖。

虽然节假日期间外围市场大跌，但是并没有影响到A股市场筑底反弹的热情，A股市场在完成探底之后，开始出现逐步回升，收复受到疫情冲击的失地，A股节后第一天的表现整体上超出了很多人的预期，也验证了在前两天发布的看法，即五一之后A股市场可能会走出先抑后扬的走势，A股整体来看估值已经在历史底部，不支持大幅下跌，我国疫情已经得到了较好的控制，因此经济复苏较快，从全球范围来看A股市场的机会相对比较确定，从政策空间来看，基建、地产消费等领域的刺激政策还有望进一步扩大，从而有利于A股市场回升。

中信证券A股策略首席分析师秦培景：预计5月份是A股二季度最好投资窗口

长假期间的外盘扰动主要源于担忧中美摩擦加剧，但美方的“威胁”全面落地可能性小，影响相对有限，对市场更多是短期情绪冲击。全球资金再配置加速，政策驱动基本面快速恢复，国内流动性宽松传导至股市，这三大因素驱动A股慢涨行情延续。外部因素的短暂冲击带来介入良机，预计5月份是A股二季度上涨的下半场，也是二季度最好的投资窗口。

配置上，依旧建议以新旧基建及相关科技龙头(5G、云计算、新能源车等)为主线;同时可以继续布局前期受疫情压制的优质滞涨板块，包括餐饮、免税、百货、白酒、消费电子、汽车电子、厨电、CRO、房地产开发等细分领域龙头。

国信证券策略首席分析师燕翔：寻找复苏中的景气改善品种

随着海外资本市场的触底反弹，过去一个月的A股市场也出现了企稳回升。虽然一季度经济数据与上市公司业绩均受到了疫情影响而出现大幅下滑，申万一级行业中仅农林牧渔、军工和银行业利润同比有提升，但最坏的时刻已经过去，后续经济回升的持续性和力度均值得期待。展望未来，A股市场二次探底的可能性较低，指数层面预计将维持震荡。

结构性行情方面，建议关注两条主线，一是科技股行情仍在持续。即使疫情导致市场短期波动加大，科技股行情受到了一定的扰动，但科技企业盈利周期以及景气向上的趋势并没有改变，而且资本市场建设在不断完善、产业支持政策也在持续加码，5G引领下的科技创新周期正在沿着“五位一体”的路径逐步演绎。二是关注财政刺激下景气度大幅好转的品种。预计，二季度后政策重心将从货币宽松转向财政刺激，可以积极关注潜在财政刺激的方向性品种，政策刺激下新能源车、5G、基建等行业景气度预计将会有显著改善。

中信建投策略团队首席分析师张玉龙：二季度是2020年投资最好的窗口期

随着中国的疫情全部得到控制，经济活动重新恢复正常。预期5月经济将比4月进一步回升，特别是随着两会在5月22日召开后，政策托底措施将得到进一步落实，支持经济复苏。货币政策保持中性灵活，财政政策会是主导市场方向。一季报不确定性全部消除后，2季度将是全年环比改善最大的阶段，也是2020年投资最好的窗口期。

首推电子、通信和计算机三个行业;其次，逆周期调节受益的建筑、建材、交运等行业也具有相当的弹性;第三，前期受损的后期恢复的餐饮旅游等行业也将重新恢复。

安信证券首席策略分析师陈果：无惧扰动，把握“复苏牛”中期趋势

伴随着全球经济停摆的结束，在史无前例的货币和财政政策支持下，预计全球经济将走向复苏，A股有望迎来“复苏牛”。“复苏牛”的根基来自于三个超预期：全球政策协同超预期，经济修复超预期，国内改革超预期。

预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，节后市场如因外部扰动出现回调，积极关注布局机会。未来的经济回升将使得各行业都呈现景气上行，结构机会将从必需消费扩散至科技、周期、可选消费与金融，结合回升弹性与中期产业空间，依然倾向将科技作为弹性进攻主线。近期行业重点关注：新能源汽车及智能驾驶、云计算、互联网、电子、军工、通信、建材、建筑、券商等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。

两会看点

结合当前的国内外特殊环境、政策背景，中金公司今日发表观点，认为在两会期间主要关注以下五大看点：

历史回顾

两会期间市场行情方面，从历次两会前后的历史数据来看，市场涨多跌少。

开源证券的研究数据显示，通过对自2000年以来的历次两会前一个月、两会期间以及两会后一个月的市场表现进行分析，发现历次两会前后市场都是涨多跌少，而两会期间则呈现摇摆不定的特征。其中：两会召开前一个月，上证综指取得正收益的有17次，占比高达85%;两会结束后一个月，上证综指取得正收益的也有15次，占比为75%。从经济特征上看，往往在经济面临下行压力(反映到企业盈利上的阶段性触底)时，两会的召开往往会给市场带来积极的影响。

从行业板块来看，兴业证券表示在两会前一月至两会期间，医药生物板块表现尤为突出，而在两会后一个月内，有色金属跑赢上证综指的概率领先各行业板块。在两会前一个月，建筑装饰、医药生物、国防军工及商业贸易相对收益为正的概率均高达90%;在两会前两周，医药生物、建筑材料及轻工制造跑赢上证综指的概率均为80%;在两会期间，医药生物相对收益为正的概率仍保持在80%，是各行业板块中最高的;在两会后两周，综合板块和有色板块相对收益为正的概率均为70%，超过其它行业板块;在两会后一个月，有色金属板块收益率超过上证综指的概率为80%，保持领涨态势。

数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理

备注：相对收益的比较基准是同期上证综指收益率，数据统计区间为2000年到2019年。

券商观点

中金公司：市场在两会期间表现相对正面，重点关注“纯内需”及“进口替代”。

A/H市场在两会前后时间里多有正面表现，由于投资者结构的差异，A股比港股对两会的反映更为敏感，且热点多集中在有政策预期的行业和主题中。今年疫情之下内外部环境更为复杂，两会中可能涉及的政策及改革举措颇受市场关注。考虑目前国内外疫情进展及A/H整体中等偏下的估值水平、仓位水平，不宜对市场过度悲观，结构性重点关注纯内需、进口替代主题。

开源证券：两会前继续布局“扩内需”组合：“线下消费”+“新旧基建”

本次两会召开延迟，前期很多政策方向其实比以往都更为明晰;同时，由于信用扩张并不处于萌芽阶段，后续也需要面对包括流动性过剩引发的泡沫问题。例如近日贷款资金存在流进楼市、股市的问题已经开始引起关注。因此，具备全面行情的可能性在降低，但根据到目前为止已经明晰的政策信号，相对于全面的“两会行情”，“扩内需”组合的方向确定性收益可能更为明显，可以在两会召开之前继续布局“线下消费”+“新旧基建”。

国盛证券：市场有望继续震荡向上，建议把握两会前后这段做多窗口

伴随两会预期升温、外部风险缓和、利率快速下行，市场有望继续震荡向上，建议把握两会前后这段做多窗口。风格上今年与往年或有较大差异，核心在于两会召开时间延后。往年两会前到两会后的成长到价值的风格切换今年可能不会显著。伴随着季报期高峰过去、分母端(流动性+风险偏好)驱动力强化，对分母端更敏感的科技+周期有望在两会前后获取超额收益。结合历史两会行情回顾及今年的特殊情况，当前到两会后这段时间，建议关注两个方向：科技成长仍是中长期主线，关注新基建、半导体、云计算等板块;对利率下行敏感同时受益政策对冲的地产、基建、券商。

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